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中信证券:如何预测2019年投资增速?

发布时间:2018-12-06 14:11来源:网络整理顺发财经字号:

  报告要点

  2018年已进入最后收官月份,今年二季度以来在贸易摩擦、信用收缩和融资环境趋弱的影响下宏观经济下行压力不断显现,7月底中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六个方面的工作要求,财政政策频繁释放减税降费的积极信号,货币政策也是保持流动性的合理充裕同时引导资金流向实体经济,在后续宽信用政策持续发力下,投资者非常关注明年的投资增速会不会出现反弹,又该如何判断2019年整体的投资增速,本文将分析如下:

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  基础设施建设投资、房地产开发投资和制造业投资三大分项之和大概可以反映出整体的投资情况。将基础设施建设、房地产开发和制造业三大分类的投资额相加后与整体的固定资产投资相比较,这三项之和占整体投资的比重一直维持在75%-80%之间,所以通过对这三大类投资增速的预测,大概可以反映出明年整体投资增速的情况。

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  结合基建投资中三大产业增速预测和当前占比水平,在三种增速反弹幅度的情景假设下,2019年宽口径(包含电力)的基建投资累计同比增速分别为8.5%、10.4%和12.2%。我们对2019年基建投资的反弹幅度为变量进行情景分析:用2005-2017年期间历年的反弹幅度的均值作为中性估计,分别以上下25%分位作为乐观和悲观估计,分别测算悲观、中性、乐观三种情境下2019年基建投资三大分项的增速,由于三大类投资占基建总投资的比例近两年基本稳定,从2018年1-10月累计值来看能源、运输和生态环保占比分别为17%、38%和45%,结合三大类的增速和权重得到悲观、中性和乐观情形下2019年基建投资增速分别为8.5%、10.4%和12.2%。 dedecms.com

  对于房地产开发投资,当前新开工与竣工增速背离背后反映的是房企市场环境的恶化;2018年土地流拍宗数上升和土地成交溢价率下降表明房企受主客观因素影响放慢了步伐,未来土地投资和后续开工投资也将受到拖累;参照2009年期间新开工与竣工背离后房地产投资后续出现的回落幅度进行预测,预计2019年房地产投资增速约为5.5~6.5%。

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  制造业投资方面,2018年以来,整体的固定资产投资累计同比增速震荡下行,与之相反的是民间固定资产投资和制造业投资的累计同比增速上行明显。由此可见,今年以来支撑制造业投资上行的主因为民间投资。但当前国内需求仍然疲弱,近期企业利润已处于下行趋势,民营企业融资环境尚未明显改善,后续制造业增长的可持续性存疑。从制造业库存周期的角度看,当前需求持续转弱,生产端放缓,企业的去库存速度不及需求的收缩速度,产成品库存指数大幅回升,因此当前制造业处于被动补库存阶段。另外PMI的下行或将反映工业产出后续将继续走弱,叠加今年制造业增速的基数效应,预计2019年制造业投资增速将降至4-6%的区间。

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  通过我们对基建投资、房地产投资和制造业投资的测算以及该三大分项在整体固定资产投资中的占比,可以推算出2019年的固定资产投资增速大约为6%左右,整体水平和今年的投资增速相当。 内容来自dedecms

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  2018年已进入最后收官月份,今年二季度以来在贸易摩擦、信用收缩和融资环境趋弱的影响下宏观经济下行压力不断显现,7月底中央政治局会议提出“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”六个方面的工作要求,财政政策频繁释放减税降费的积极信号,货币政策也是保持流动性的合理充裕同时引导资金流向实体经济,种种措施都意在保持宏观经济的平稳运行。但近期经济数据的走弱之势并未发生明显逆转,以固定资产投资为例,整体增速仍处年内以及近10年以来的较低水平,在后续宽信用政策持续发力下,投资者非常关注明年的投资增速会不会出现反弹,又该如何判断2019年整体的投资增速,本文将分析如下:

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  投资增速震荡回落,基建下行是其主因

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  回顾今年以来固定资产投资累计同比增速的走势可以发现,整体投资增速在基建投资大幅下行的影响下其增速处于年内以及近10年以来的较低水平。从投资的三大分项去看,基建投资增速在宏观去杠杆以及信用收缩的影响下出现明显下行,而房地产投资虽然上行但由于政策调控以及销售端的压力开始出现走弱迹象,制造业则在民间投资带动下稳中有升。2018年1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.7%,增速比1-9月份加快0.3个百分点,但仍低于上半年0.3个百分点。其中,1-10月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.7%,增速比1-9月份提升0.4个百分点;1-10月全国房地产开发投资同比增长9.7%,增速比1-9月份回落0.2个百分点;1-10月制造业投资增长9.1%,增速连续7个月回升,比1-9月加快0.4个百分点。

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  基础设施建设投资、房地产开发投资和制造业投资三大分项之和大概可以反映出整体的投资情况。通过下图我们可以发现,将基础设施建设、房地产开发和制造业三大分类的投资额相加后与整体的固定资产投资相比较,这三项之和占整体投资的比重一直维持在75%-80%之间,所以通过对这三大类投资增速的预测,大概可以反映出明年整体投资增速的情况。

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  积极财政政策带动,基建反弹托底经济

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  固定资产投资项下宽口径的基建投资可分为三大类别:一是电力、热力、燃气及水的生产和供应业,二是交通运输、仓储和邮政业,三是水利、环境和公共设施管理业。需要说明的是,由于国家统计局公布的宽口径的基础设施建设投资数据存续期为2014年至2017年12月末,为了测算其在2018年的时间序列,我们将窄口径(不含电力)的基建投资金额和固定资产投资中电力、热力、燃气及水的生产和供应业的投资金额加总后来代表宽口径的基建投资金额。为了观测这种方法的可行性,我们将这种方法计算出的结果和国家统计局公布的宽口径的基建投资规模做对比,发现2014年至2017年,上述两种方法的误差占整体宽口径的基建投资总额的比值分别为2.31%,2.57%、2.24%和1.9%,误差水平相对较小,所以我们在下文中对基建投资的预测对象为宽口径下的基建投资增速。通过测算,宽口径下的基建投资累计同比增速在2018年9月已经跌至-1.42%的年内低点,与之相对应,同时期窄口径的基建投资累计同比增速为3.3%的年内低位水平。

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(顺发小编:admin)

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