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华创证券:中债纳入巴克莱指数的影响和海外经验

发布时间:2019-04-08 20:42来源:网络整理顺发财经字号:

  主要观点

  事项:

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  2019年1月31日,彭博宣布确认会将中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate Index)。券种为人民币计价的政府债券与政策银行债券。为期20个月的纳入过程已从2019年4月1日开始。后续彭博还会将人民币计价的债券纳入全球国债指数与新兴市场国家指数。

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  核心观点: copyright dedecms

  中国人民币计价国债及政策性银行债券已于2019年4月1日纳入彭博巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Aggregate,BBGA)。此次批露的纳入方案为:20个月内完成(每月新增5%的纳入因子)纳入,全部纳入完成后人民币标价的中国债券约占指数的6.03%。根据测算这将为中国债市带来约10,116亿人民币(20个月匀速进入,约每月500亿人民币)的新增资金,本次纳入的中国债券均为利率债。由于整体流入的新增资金量相比中国债市规模仍然较小,因此此次纳入对中国债市影响有限。从国际经验看(台湾土耳其),纳入指数在短期内不会产生明显的影响。 dedecms.com

  周报正文: copyright dedecms

  上周地产销售环比下降、同比升幅进一步扩大;土地成交同比降幅有所收窄;电力耗煤延续回升,3月财新制造业PMI升至50.8,创8个月新高;螺纹钢库存去化提速、钢价小幅上涨;猪价、菜价上涨,食品价格延续回升;央行连续12个工作日暂停逆回购操作,隔夜市场利率下行;美3月非农就业新增19.6万人超预期;美元走强、人民币升值。 织梦好,好织梦

  周报正文 copyright dedecms

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  中债纳入巴克莱指数的影响和海外经验 本文来自织梦

  (一)中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数:20个月完成全部纳入占比将达到6.03%

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  中国债券纳入彭博巴克莱全球综合指数将在20个月内逐步完成:人民币计价中国国债和政策性银行债券的具体纳入工作是在20个月内分步完成,第一个月(2019年4月)纳入因子(scale factor,即对目标权重的乘数)为5%,之后每个月会再增加5%,20个月完成全部纳入。

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  人民币标价债券将占指数的6.03%:根据彭博的测算,以2019年1月24日的数据计,待完全纳入后,人民币标价的中国债券将成为彭博巴克莱全球综合指数的第四大成分,仅次于美元、欧元、日元债券。此次纳入的363只债券将占指数市值54.07万亿美元的6.03%(对于市值加权指数,这一权重随市场波动而有所变化)。

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  (二)增量资金测算:约有万亿人民币的增量资金每月流入量约为500亿人民币

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  人民币计价的中国国债和政策性银行债券完全纳入BBG巴克莱全球综合指数后,预计总计将带来约1500亿美元(约万亿人民币)新增资金,以纳入方式来看,这部分资金将均匀地流入中国市场(每月75亿美元,约505亿人民币)。 本文来自织梦

  增量资金测算约有1500亿美元(约10000亿人民币)增量资金:根据中国证券业协会提供的数据,目前彭博巴克莱全球综合指数覆盖总资产高达54万亿美元,跟踪该指数的资产规模约2-3万亿美元。如果跟踪指数的资金全部配置到中国市场,那么人民币计价的债券完全纳入后流入中国债券市场的资金约在1206-1809亿美元(追踪巴克莱全球综合指数的资产规模*中国债券完全纳入后占比)之间。根据3月平均美元兑人民币汇率6.711可得流入资金总量约在8092-12140亿元之间。

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  增量资金进入节奏——每月75亿美元(约505亿人民币)增量资金:根据彭博的相关规则,纳入期间每个月将增加5%的纳入因子,因此在其他因素不变的情况下,资金将以较为均匀的方式流入中国,每月流入中国市场的资金约为505亿人民币。

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  (三)市场影响1、国内市场:外资尚未加速入场,利率未出现明显下降 本文来自织梦

  人民币计价的中国国债和政策性银行债券完全纳入BBG巴克莱全球综合指数,带来增量海外资金,有利于优化债市投资者结构,利好债市长期发展。但是由于海外增量资金相较于中国债市的整体规模依然较小(新增资金占国债和政策金融债存量规模约3%),因此对债市的影响也较为有限。 本文来自织梦

  1月31日正式宣布将在4月1日开始纳入,当日10年期国债收益率下跌1BP,次日持平,未出现明显波动。 织梦内容管理系统

  4月1日人民币计价中国国债和政策性银行债券正式纳入BBG巴克莱指数(比例5%),当日10年期国债收益率上涨6.5BP,次日上涨了3.5BP,并未因外资流入而出现利率下降。 dedecms.com

  而对境外投资者债券购买的统计显示,外资于2月降低了对境内债券的购买力度,并在三月减持价值25.3亿美元的债券。 dedecms.com

  2、其它新兴市场国家(地区)初始纳入后的市场反应:对债市影响并不显著 本文来自织梦

  历史上已有许多新兴市场国家与经济体的债券市场被纳入了国际债券指数,现列举近15年内被纳入彭博巴克莱全球综合指数的部分新兴市场国家与经济体在初始纳入后债券市场的反应。以下券种均为10年期国债,数据为初始纳入后一周、一个月、三个月及一年的收益率变化。 织梦好,好织梦

  整体来说,初始纳入后短期内(一周内、一个月内及三个月内),国债收益率并未出现大幅下跌,中期来看甚至出现了小幅上涨。具体来看,中国台湾10年期国债收益率在初始纳入后一周内下跌4BP,一个月内下跌5BP,三个月内收益率恢复,一年内上涨25BP;土耳其10年期国债收益率在初始纳入后一个月内下跌2BP,三个月内下跌3BP,一年内上涨2BP。俄罗斯10年期收益率在初始纳入后一周内上涨4BP,一个月内上涨68BP,三个月内上涨14BP,一年内上涨638BP。但是2014年俄罗斯占领克里米亚导致国际制裁,汇率大跌,为抑制资本流出而采取的极端政策,不具有参考性。

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  而从土耳其14年被纳入国际债券指数后国债持有人占比的角度看,境外投资者并没有持续加大买入力度。从占比上看,在2013年6月纳入前达到高点后持续下降,尽管在纳入时点后出现了小幅增加,但随后进入下降趋势,从25%的水平下降至15%。可见境外投资者并非完全被动投资,也会根据市场情况灵活调整仓位。

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  每周经济观察

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  (一)地产销售环比下降,土地成交同比降幅收窄 织梦好,好织梦

(顺发小编:admin)

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