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2019年美国经济展望:高点已过 韧性犹存

发布时间:2019-01-10 22:57来源:网络整理顺发财经字号:

  文:国君宏观团队花长春、解运亮

  导读 内容来自dedecms

  2019年美国经济虽然放缓,但韧性犹存,陷入衰退仍为小概率事件。

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  摘要 dedecms.com

  美国经济高点已过,2019年放缓并不意外,但美国经济韧性犹存,并无失速风险。拖累美国经济的主要因素是美联储加息后金融条件收紧,使得设备投资、住宅投资放缓;同时,减税作用逐渐减退,对企业投资和家庭消费的支持力度也趋弱。不过,我们从历史经验和现实形势来看,美国经济总体上仍然维持较强的景气度,预计2019年仍能增长2.5%左右,比2018年放缓0.4个百分点:

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  •   历史观察:考察美国1980年以来四次经济触顶的情形,剔除掉曾爆发海湾战争的老布什时期,里根时期、克林顿时期和小布什时期,美国经济触顶后两年内均未出现明显失速。

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  •   现实考量:就业强劲和居民加杠杆空间充足下消费存在较强支撑,高位企稳下美股下跌的负向财富效应无需过度担忧,以及政府支出保持较大力度,美国经济具有较强韧性。 dedecms.com

  核心通胀有望继续缓慢上行。从领先指标来看,美国薪资增速创下危机以来新高。从总需求和总供给力量对比来看,产出缺口正在弥合。但在全球经济增长可能放缓和中美关税贸易摩擦的风险可能有所缓和的背景下,对于美国而言,输入性通胀和成本推动型通胀的风险明显降低。

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  我们认为在如此经济、通胀形势下,美联储2019年上半年加息2次是可能的,但也接近尾声了,预计下半年不再加息。经济基本面上美强欧弱,政策取向上美国紧于欧日,预计美元维持震荡偏强局面,维持在95-100区间。

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  正文

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  当前,美国股市、债市、大宗商品市场一片哀歌——2018年四季度以来美国股市多次发生大幅调整;2018年11月上旬以来各期限国债收益率均快速下滑,部分期限美债收益率甚至出现倒挂;大宗商品价格二三季度暴跌之后维持在两年来低位——显示市场一致对于美国经济预期非常悲观。 织梦好,好织梦

  2.1 历史观察:美国经济触顶后的历史经验分析 内容来自dedecms

  从历史上看,美国经济触顶后,既出现过高景气延续时间较长的情形,也出现过延续时间较短的情形。剔除掉加税和爆发海湾战争的老布什时期,里根时期、克林顿时期和小布什时期,美国经济触顶后两年内均未出现明显失速(表3)。 内容来自dedecms

  1、里根执政时期(1981-89),经济高点(1983Q2)后景气持续时间较长 copyright dedecms

  里根执政时期经济触顶前的背景:美国经济经历大萧条后最严重的衰退,陷入滞涨。20世纪70年代末中东政局动荡,在1979年开始暴涨,1980年两伊战争爆发更是火上浇油,第二次石油危机爆发。受两次石油危机影响,主要发达经济体纷纷出现经济停滞和通胀高企,里根上台之初仍深陷泥潭。美国经济陷入滞涨,货膨胀伴随着高失业率,通货膨胀与失业之间的替代关系失效。

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  里根当选总统后的政策:大幅度减税、压缩非国防开支、稳住货币增长速度、大大减少政府管制帮助美国经济走出衰退。到1983年Q2,美国经济增速达到顶点9.4%,此后经济增长速度虽然放缓,但在3%以上高景气区间一直延续到1986年Q1,长达12个季度。 内容来自dedecms

  里根执政时期经济触顶后,通胀维持在较高水平,失业率不断下降。在1980~1981年,美国核心PCE接近10%,几乎处于超级通货膨胀状态,美联储采取极端的货币紧缩状态,试图降低通胀水平,在1983年Q2经济触顶后,通胀中枢与有所下降,但由于高景气延续,通胀仍保持3%以上高位。里根政府的经济政策不仅帮助经济复苏、通胀温和,还创造了更多的就业机会,在经济触顶后,失业率仍不断下降,从10.8%降至6.7%(图21-23)。

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  抑制通胀水平,美元多次加息。由于经济见顶后,通胀水平仍保持在较高水平,美联储在1983年3月~1984年8月期间仍多次加息,也由8.5%上调至11.5%。美元指数也随着上升而一路走高,1985年2月达到历史高点164.72,美元的大幅升值、日本出口商的冲击,让美国第一次感受到巨额贸易逆差的压力,在此背景下,里根政府决定让美元贬值,于是诞生了著名的“广场协议”。美国股票市场在经历1983~1984年的低迷之后,从1985年开始快速上涨,到1987年6月本轮景气结束时,涨幅已经超过80%。

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  2、老布什执政时期(1989-93),经济高点(1990Q1)后受加税、外部冲击而快速衰退

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  老布什执政时期经济触顶前的背景:老布什上任面对的最主要的经济问题,就是里根为其继任者留下来的财政赤字问题。老布什需要在税收、赤字以及公共服务三方面之间进行调和。1980年代,美国财政赤字增长了三倍,老布什认为解决的良方是,减少政府开支,但在以民主党控制的国会之压力下,老布什却只能选择加税来解决赤字问题。1990年10月,总预算协调法案(OBRA90)获得通过,主要内容包括提高消费税、个人所得税、工薪税等。这一举动却打破了他在1988年竞选时任内不加税的承诺。1990年下半年,老布什发动海湾战争,他曾表示自己“比较喜欢处理外交政策,多于国内经济问题”。因国内经济无甚成绩,老布什未能连任。

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  老布什执政时期经济触顶后,通胀维持缓慢回落,失业率回升。1990年Q1,美国经济达到阶段性高点4.4%,但两个季度后,美国经济就陷入衰退,伴随经济出现衰退,失业率从5.2%升至7.8%。除去税收增加和预算方案的影响外,1990年的经济衰退还有很多其他原因,包括金融机构的衰弱,商业不动产的超建,1988年3月~1989年5月美联储的第二轮加息周期以及海湾战争引起的不确定性等。在经济触顶后,一个季度后美国通胀也触顶,随后缓慢回落。当时美联储正处在降息周期,随着通胀回落,美联储随后连续降息十余次,从8%以上降至3%,美元指数则在80~100区间宽幅震荡。 本文来自织梦

  3、克林顿执政时期(1993-2001),经济高点(1996Q2)后景气持续时间较长 dedecms.com

  克林顿执政时期经济触顶前的背景:1990年7 月至1991年3月约持续8个月的经济衰退。

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(顺发小编:admin)

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