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任泽平:美股暴跌美国经济或见顶 特朗普景气终结

发布时间:2018-12-06 19:50来源:网络整理顺发财经字号:

  自10月初以来,美股持续大跌,美东时间12月5日,美股再度暴跌,纳指、标普500、道指分别下挫3.80%、3.24%、3.10%。同时,美元略有回调,美债收益率下降。 织梦好,好织梦

  点评 织梦好,好织梦

  此前我们曾提出,美股连续大跌,可能是特朗普景气终结的前兆,预示美国经济可能已经见顶,主因是美联储持续加息、减税效应减弱等。近期的形势验证了我们的判断。这对全球经济形势、宏观政策、资本市场等都将产生深远影响。十年一个轮回,我们都还记得1987、1998、2008发生了什么,周期即轮回,市场有自身的运行规律,人性像山岳一样古老亘古不变。 织梦好,好织梦

  本轮美股大幅下调直接原因是利率上升和风险偏好下降:一是利率中枢水平持续上移压制估值,二是投资者的避险情绪在国债利率倒挂、美联储加息、经济放缓、中东地缘形势紧张等背景下有所提高。

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  1、“特朗普景气”可能终结,从经济周期的基本面来看,美国经济可能正逐步从复苏转入滞胀,美国经济可能已经见顶,十年一个轮回。 织梦好,好织梦

  我们此前曾判断“美国经济还在复苏,但可能逐步筑顶”,当前主要经济指标都显示了这一迹象:劳动力市场充分就业、时薪增速加快、企业运营的利息和成本上升、住房抵押贷款利率上行、房地产景气度边际放缓等,市场对全球经济放缓的担忧上升。

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  最新数据显示,美国国债收益率曲线部分出现倒挂,全球经济边际放缓,全球制造业PMI为52%,连续7个月下滑,处于2016年11月以来的低点。美国制造业PMI高位回落,而欧洲持续下行,制造业PMI分别为59.3%、51.8%,其中欧元区制造业PMI为2016年9月以来新低;美联储持续加息,利率创八年来最高水平,限制了投资需求,美国住宅建筑商信心指数11月再度大幅下行,创2014年以来最大跌幅,房地产市场开始降温。

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  “特朗普景气”是相对于“奥巴马景气”。2008年以来靠低利率、转移杠杆、资产负债表修复、页岩油气技术革命等推动的美国经济复苏本来在2016-2017年前后筑顶,但特朗普减税进一步拉长了复苏周期。步入2018-2019年,随着特朗普减税红利释放动能边际减弱、承诺的基建投资存不确定性,叠加美联储加息进入下半场、逐步告别低利率环境、贸易保护主义推高通胀预期和美国政府赤字扩大,经济复苏边际上很难再加强,而通胀压力边际上可能逐步显现,加息预期增强,10年期美债收益率一度升至3.2%以上,这既是市场预期的反应,也是所有资产定价的“锚”。 dedecms.com

  但美国经济周期筑顶、步入滞胀并不意味着美国经济将很快转入衰退,事实上美国经济还相当强劲,金融杠杆也总体可控。我们此前强调“美国经济正在复苏但可能逐步筑顶”。同样,此次美股暴跌也并不意味着美股崩盘步入熊途,而更可能是震荡调整,因为美国经济的基本面还是相当健康的。所以我们说是“特朗普景气的终结”,而不是“特朗普泡沫的崩溃”。

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  2、受美股持续大跌、地产景气度边际下降及收益率曲线趋平影响,近期美联储态度由“鹰”转“鸽”。 copyright dedecms

  10月以来美国股票市场大幅震荡、持续暴跌,商品市场价格下行。截至2018年12月5日,纳斯达克指数、标普500和道琼斯指数已从10月高点累计下跌11%、7.3%、5.4%。全球经济放缓,工业利润下行,商品市场同样表现不佳。黑色、有色等周期类商品期货处于下行趋势,而伴随美联储加息以及沙特等国增产,国际油价也于近期大幅下挫,WTI及布伦特原油价格自10月以来分别下滑30.3%、28.1%。由于美国金融总资产在居民部门总资产占比较高,股票市场的剧烈波动及对经济放缓的预期将对居民收入和消费产生影响。 内容来自dedecms

  伴随美联储持续加息,利率中枢上移,美国房地产景气度边际下行。从销售指标看,美国新屋和成屋销售均放缓;从房价指标看,标准普尔20个大中城市房价同比下行;从综合指标看,美国房地产市场全国住宅建筑商协会(NAHB)/富国银行房地产市场指数自2018年开始缓慢下行,并在11月单月快速下降至60,回到2016年8月水平。 织梦好,好织梦

  此外,收益率曲线逐步趋平,国债收益率曲线部分倒挂,反映市场对美国经济长期预期不佳且短期融资成本上移。一般情况下短端利率反映市场流动性充裕度,而长端利率反映市场对未来经济形势判断,当前美债期限利差正快速缩小,具体表现为短期利率快速上行,而长端利率上行缓慢甚至下行,反映当前市场短期流动性收紧、通胀预期放缓以及对美国未来经济形势的担忧。历史上来看,美国国债期限利差缩小、倒挂一般伴随着美国经济的逐步下行以及衰退,尽管当前由于特朗普经济政策致使利差走势与经济增速出现背离,但长期来看收益率曲线进一步趋平或预示经济下滑,当前美债10年期与1年期利差已由2018年年初80-90BP水平缩小至20-30BP,而5年期与3年期国债利差已于12月3日开始转正为负,即出现倒挂。

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  受经济边际放缓预期、美股持续下跌、国际油价下行的影响,美联储主席鲍威尔近期讲话态度由“鹰”转“鸽”,多名美联储官员发表“偏鸽”言论,美联储加息节奏或将放缓,2019年进入加息尾声。11月28日鲍威尔在纽约经济俱乐部午餐会发表讲话,提出当前联邦基准利率略低于中性利率(just below neutral),与其10月接受外媒采访时表示利率距离中性利率还有很长一段路(a long way from neutral on interest rates)形成鲜明反差,态度由“鹰”转“鸽”。此外,美联储副主席Clarida等联储官员同样发表“偏鸽”言论。结合11月美联储议息会议纪要,部分联储官员指出当前联邦基金利率已接近中性利率,我们预计美联储在2019年或将更为“克制”,叠加美国经济的实际运行情况,加息节奏可能放缓或进入尾声。

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  4、 面对全球经济放缓、金融市场动荡、我国企业融资难贵、企业预期转差等,我国应加强政策的预调微调,做好逆周期调节,未来供给侧改革应加强降成本和补短板力度。 dedecms.com

  去杠杆、财政紧缩、环保加强和社保改由税务征收等政策更多是经济过热时期的政策,在当前及下阶段经济形势下行时期,财政、货币和监管政策应该调整为发挥逆周期调节作用。不应将短期的需求管理逆周期调节政策与长期的供给侧结构性改革对立,长期改革需要短期稳定的宏观环境。 dedecms.com

  建议未来加强逆周期政策: dedecms.com

(顺发小编:admin)

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