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A股“美股化”在路上:波动趋稳 大小盘股分化

发布时间:2019-12-16 13:24来源:网络整理顺发财经字号:

   即将进入而立之年的A股市场步伐愈加稳健,绩优大盘股强者恒强,绩差小盘股日趋边缘化,大盘股溢价初现端倪,A股美股化趋势明显。

  2019年,科技和消费龙头涨势如虹,个股走势加速分化,核心资产成为年度热词,“A股美股化”再度成为市场热议的话题。

  什么是A股美股化?申万宏源分析师2017年总结了“A股美股化”的三大核心特征: (1)行业内部龙头股可以给予估值溢价,而小盘股溢价开始均值回归。(2)波动率降低。(3)换手率降低。

  以上述标准为参照,即将进入而立之年的A股市场,大涨大跌的交易日数量显著降低,步伐愈加稳健;上证指数日均换手率已经连续4年低至0.7%以下,相比2009年的高点下降近九成,趋近道琼斯指数0.4%左右的换手率。

  市场风格来看,绩优的大盘股强者恒强,绩差的小盘股日趋边缘化,千亿市值股估值折价率创十年来新低,A股美股化趋势明显。

  A股美股化特征:波动趋稳、强者恒强、龙头估值修正

  特征一:A股波动趋稳

  美股过去十多年的大牛市令人艳羡,道琼斯指数自2009年底部以来累计涨幅超过3倍。这样的牛市是建立在慢牛、稳健牛的基础上的。

  中国上市公司研究院统计显示,道琼斯指数2009年来涨幅最大的年份是2013年,涨幅达到26.5%。而整个2013年,道琼斯指数只有13个交易日涨幅超过1%,9个交易日跌幅超过1%,涨跌幅超过1%的交易日数占全年的比例不到10%。

  近年来,A股的波动率也在降低,尤其是上证50指数,已经体现出一定的慢牛特征。整体看,A股正逐渐告别大涨大跌时代。中国上市公司研究院统计显示,截至11月底,上证指数单日涨跌幅在1%以上的交易日数合计62天,占全年交易日比例为27.93%,逼近十多年来新低,仅次于2014年、2016年和2017年,较巅峰期下降幅度超过五成。

  换手率方面,2009年以来,上证指数有9个年份日均换手率低于0.7%,2016年至2019年连续4年日均换手率低于0.7%,去年日均换手率不到0.5%,趋近道琼斯指数0.4%左右的换手率。

  特征二:大盘股强者恒强

  美股牛市,更多的是大盘股的牛市。数据显示,今年以来美股大盘股表现显著优于小盘股。千亿美元市值以上股票,从年初至11月底涨幅中位数接近19%,50亿美元以下股票涨幅中位数不足4%。

  A股今年的表现与美股基本一致。截至11月底,申万大盘股指数涨幅29.11%,中盘股指数涨幅24.32%,小盘股指数涨幅14.73%。同样以市值来区分的话,年初A股千亿元市值以上股票涨幅中位数为16.41%,500亿元至千亿元市值区间中位数涨幅最大,达到18.2%,50亿元以下股票涨幅中位数仅为7.51%。

  千亿元市值以上股票涨幅最大的是五粮液,超过155%。500亿元至千亿元之间的股票中,有4只个股涨幅翻倍,分别是立讯精密、牧原股份、泸州老窖和中信建投。其中除了中信建投外其他3只股票最新市值均在千亿元以上。

  大盘股强者恒强背景下,小盘股日趋边缘化。年初至11月底日均成交额不足千万元的股票,全部是市值不足50亿元个股;日均成交额不足5000万元个股中,有85%的个股市值不足50亿元。

  特征三:大盘股估值溢价

  初现端倪

  除了市场表现更好外,美股市场大盘股相比小盘股普遍获得更多溢价。中国上市公司研究院统计显示,美股千亿美元以上股票市盈率中位数超过22倍,而百亿美元以下股票市盈率中位数不到18倍。

  A股市场偏爱小盘股风气日久,且小盘股估值持续高企。这一趋势近年来有了较大的变化,大盘股估值溢价初现端倪。

  最新数据显示,千亿市值股票市盈率中位数接近18倍,比年初有大幅升高,而小盘股估值仍在30倍左右。

  千亿市值股票市盈率中位数仅为50亿元以下股票的一半左右,这一数据创出近十年来新高,意味着大盘股估值相比小盘股折价率创出新低。2015年,该比值只有13%左右,千亿市值股票市盈率中位数在15倍左右,而同期50亿元以下市值股票市盈率中位数在100倍以上。

  A股美股化驱动力:业绩分化、外资崛起、制度引导

  A股美股化现象的背后,是近年来上市公司基本面分化、外资话语权增加、退市趋严等多重因素的共同影响。

  驱动力一:高质量发展时代核心资产基本面更优

  龙头股强者恒强的最根本原因在于高质量发展时代,上市公司业绩分化,净利润不断向以核心资产为代表的头部企业集中。

  2015至2018年,“中国上市公司研究院核心资产50”成份股的营业总收入由4万亿元增至6.3万亿元,增长56%;归属于母公司净利润由3209亿元增至6240亿元,增幅达94.5%,包括贵州茅台、恒瑞医药、中国国旅等龙头在内的10股净利润实现翻番。

  随着近年来核心资产业绩的高增长,其对A股净利润的贡献率也在不断提高。2019年前三季度,核心资产累计实现营业收入5.11万亿元,占A股总营收比重的14.26%,归属于母公司净利润5636亿元,占A股整体净利润的17.72%,相比2015年增加了近6个百分点。

  核心资产普遍拥有高于行业整体水平的盈利能力。2018年50只核心资产的净资产收益率中位数为18.84%,比全部A股净资产收益率中位数7.12%高出1.6倍,净资产收益率中位数较2015年提升了近两个百分点。

  在高质量发展时期,企业内生增长能力对公司成长的重要性与日俱增,核心资产作为细分行业龙头多具有护城河效应,未来成长并引领行业发展的潜力更大。

  驱动力二:外资话语权提高

  近年来,伴随着互联互通开启、“入摩”“入富”等一系列A股开放进程的推动,外资在A股的话语权大幅提高。

(顺发小编:admin)

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